“去年整體看來，投早投小趨勢明顯，投資頻次雖然受宏觀環(huán)境影響整體有所下降，但本土投資力量不斷增強(qiáng)。”在4月23日舉行的2025上海科創(chuàng)森林大會上，加冕科技CEO、張通社創(chuàng)始人鄭小輝在接受澎湃科技（www.thepaper.cn）采訪時表示，彰顯耐心資本特點(diǎn)的國資力量，正在成為上海科創(chuàng)投融資體系中的重要支撐力量。

加冕科技CEO、張通社創(chuàng)始人鄭小輝 圖源：張通社

當(dāng)日，由張通社、加冕研究院共同編著的《科創(chuàng)申城?2024上海科技企業(yè)投融資生態(tài)報告》正式對外發(fā)布，報告通過對近千起融資事件的深度分析，揭示上海在全球科技競爭中的戰(zhàn)略定位與創(chuàng)新動能。

鄭小輝介紹說，2024年上海科技企業(yè)全年共發(fā)生融資事件997起，占全國的13.2%，位于全國第一位，穩(wěn)居國內(nèi)科創(chuàng)融資“頭部方陣”，高于北京、深圳等地。從金額來看，上海披露融資總金額達(dá)966.38億元，占全國的15.4%。

報告披露，在整體規(guī)模收縮的背景下，上海科創(chuàng)企業(yè)單筆融資金額實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年遞增，2024年達(dá)2.33億元（三年CAGR9.1%)，這種“量減質(zhì)升”的資本流動特征，揭示出投融資市場從“廣撒網(wǎng)”到“深挖潛”的范式轉(zhuǎn)移，具備底層技術(shù)突破能力的企業(yè)正在形成“確定性溢價”，競爭力不足的企業(yè)則加速出清，這也側(cè)面印證了上海科創(chuàng)企業(yè)質(zhì)量的分化與提升。

從融資輪次來看，早期融資（天使輪、A輪）占66%，同比提高了14個百分點(diǎn)，其中天使輪285起、A輪370起，資本正在為源頭創(chuàng)新“輸血”。

報告認(rèn)為，2024年上海融資呈現(xiàn)鮮明的硬科技屬性，生物醫(yī)藥、集成電路、人工智能三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)合計融資560起，占總?cè)谫Y事件的56.2%，較2023年提升2.8個百分點(diǎn)。報告分析認(rèn)為，資本正加速布局低空經(jīng)濟(jì)、具身智能等未來賽道，同時資本向頭部企業(yè)集中，加速布局半導(dǎo)體設(shè)備、精密儀器等國產(chǎn)替代賽道。

生物醫(yī)藥領(lǐng)域，2024年融資事件為221起，基本與2023年持平。細(xì)分領(lǐng)域整體呈“創(chuàng)新突圍、務(wù)實(shí)轉(zhuǎn)向”特征，其中細(xì)胞治療、重組蛋白、化學(xué)制藥、合成生物、醫(yī)用耗材、護(hù)理康復(fù)等領(lǐng)域融資增長，基因技術(shù)、醫(yī)用機(jī)器人、智慧醫(yī)療類融資減少。

集成電路領(lǐng)域2024年融資事件為155起，較2023年下降19起。就已披露事件來看，2024年上海集成電路融資中，45%為億元級事件，55%為千萬元級事件，和2023年相比，億元級事件占比略有提升。

值得注意的是，人工智能領(lǐng)域大幅增長，融資事件從2023年的157起增至184起（+17.2%），首次超過集成電路。其中，AI大模型賽道融資增長明顯，融資事件從12起增至24起，覆蓋了從技術(shù)層到應(yīng)用層全鏈條。MinMax、階躍星辰、無問芯穹等頭部企業(yè)完成大額融資，加速多模態(tài)大模型商業(yè)化落地。

另外，報告顯示，2024年參與上海企業(yè)投融資的國資、民營與產(chǎn)業(yè)資本三類主體合計1376家。國資機(jī)構(gòu)在2024年逆勢擴(kuò)張，參投事件占比達(dá)34.2%，未來產(chǎn)業(yè)基金、三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金聚焦“投早投小投硬科技”，天使輪參與度從4.2%激增至13.5%。民營機(jī)構(gòu)則以70.6%的參投事件占比仍是市場主力，在AI、生物醫(yī)藥等早期項(xiàng)目中貢獻(xiàn)超六成融資，體現(xiàn)“政策引導(dǎo)+市場主導(dǎo)”的生態(tài)平衡。

張科垚坤基金執(zhí)行董事顧民強(qiáng)認(rèn)為，在當(dāng)前市場環(huán)境下，如何更好地實(shí)現(xiàn)“投早、投小”，支持科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，投資方也需要在產(chǎn)品創(chuàng)新規(guī)劃上帶來新的轉(zhuǎn)變。另外，“耐心資本”強(qiáng)調(diào)的不僅是資本的耐心，創(chuàng)業(yè)企業(yè)也應(yīng)具備長期主義的心態(tài)。他指出，過去融資環(huán)境相對寬松，導(dǎo)致部分企業(yè)在缺乏核心能力的情況下快速擴(kuò)張，忽視了企業(yè)核心競爭力的構(gòu)建。然而，未來企業(yè)之間的競爭，歸根結(jié)底是核心能力的競爭。